Что такое сделки РЕПО

Что такое РЕПО

Термин происходит от английского «repurchase agreement», что сокращенно обозначается как REPO. Переводится на русский язык как «соглашение выкупа». Под РЕПО понимается сделка по продаже ценных бумаг, в которой тут же заключается договор об их обратном выкупе в будущем по установленной сейчас цене.

Сама финансовая операция похожа на кредит, где залогом выступают ценные бумаги. Однако при получении кредитного плеча от брокера за его использование каждый день начисляются проценты. В договоре РЕПО процент за сделку уже входит в стоимость ценных бумаг при их выкупе. Это значит, что выкупать обратно активы придется по увеличенной цене. Подобные операции часто совершаются на бирже опытными трейдерами, наравне с использованием кредитного плеча и маржинальной торговли.

Сделка РЕПО — это договор, по которому заключаются сразу две встречные сделки. Первая предполагает продажу или покупку ценных бумаг, вторая — их обратный выкуп.

В операциях на рынке РЕПО чаще всего участвуют наиболее ликвидные акции, государственные (ОФЗ) и корпоративные облигации, евробонды. Кроме этого, сделки РЕПО с ценными бумагами применяются для открытия коротких позиций. В трейдинге зачастую ведется торговля активами, которые взяты у брокера в долг.

Как работает РЕПО

Далее более подробно рассмотрим договор РЕПО. Он состоит из двух частей. Согласно первой части сделки продавец ценных бумаг выдает их покупателю по установленной цене. Покупатель обязан принять активы и передать продавцу оговоренную сумму.

Вторая часть договора предполагает, что в определенный срок, тот, кто получил ценные бумаги, должен вернуть их изначальному владельцу. В свою очередь тот должен вернуть заранее оговоренную сумму, в которую уже входят проценты за использование кредита.

В договоре заключаются сразу две операции: продажа и форвардный контракт. Для начала приведем пример из бытовой сферы, чтобы понять принцип работы.

В отличие от ломбарда, у сделок РЕПО на бирже имеется отличие. Владелец вещи получает деньги под залог, и ломбард не становится новым собственником. По договору тот, кто предоставляет кредит, становится собственником ценных бумаг в момент их получения. Теперь приведем биржевой пример.

Виды сделок РЕПО

Есть два вида основных операций по REPO. Мы их уже описали выше:

• прямая сделка — продажа ценных бумаг с обязательством выкупа в будущем (для продавца);
• обратная сделка — покупка ценных бумаг с обязательством их обратной продажи в будущем (для покупателя).

Как видите, одна и та же операция имеет два обозначения. Все зависит от того, о какой стороне соглашения идет речь. Дополнительно выделяют еще несколько классификаций:

• Интрадэй, сделки внутри дня. Прямая и обратная сделка проходят за один день;
• РЕПО овернайт, через ночь. Обратная сделка проводится на следующий день после продажи/покупки;
• Срочные — установлены срок и дата закрытия договора;
• Действующие — совершена пока только прямая сделка (первая часть);
• Открытые — дата закрытия не определена.

Кроме этого, сделки бывают биржевыми и внебиржевыми (ОТС). Также возможно привлечение третьей стороны в качестве регулятора, иногда даже с участием ЦБ РФ. Выделяют междилерские РЕПО, когда сторонами сделки являются дилеры.

Условия договора РЕПО

Договоры РЕПО регламентированы федеральным законом «О рынке ценных бумаг». В обязательном порядке прописываются вид ценных бумаг, их количество и стоимость. Стороны указывают в договоре сроки выплат. При этом разрешается срок обратного выкупа оставить открытым, что называется «до востребования». В противном случае необходимо указать точную дату возврата активов.

Если договор исполняется за счет физического лица, то такая сделка может быть заключена с брокерской или управляющей компанией, депозитарием, дилером или клиринговой организацией. Также стороной договора может быть кредитная организация, если сделка заключена брокером за счет физлица.

Список активов, допущенных для передачи по РЕПО, знаком каждому участнику фондового рынка. Это могут быть:

• акции и облигации российских и иностранных эмитентов;
• паи ПИФов, находящиеся под управлением российских управляющих компаний;
• клиринговые сертификаты участия;
• паи зарубежных фондов.

Риски РЕПО

Наиболее часто риску подвержена именно вторая часть сделки, обратный выкуп. Вполне возможно, что в установленный срок у первоначального владельца ценных бумаг (продавца) не будет денег для их обратного выкупа. Или же у покупателя не окажется ценных бумаг, которые он должен вернуть.

В том случае, если владелец ценных бумаг не сможет вернуть кредит с процентами, бумаги остаются у покупателя. Он имеет право самостоятельно продать их другому лицу. Однако здесь присутствует риск того, что за прошедшее время активы подешевели на рынке. Тогда кредитор понесет убытки.

Другой риск связан с волатильностью ценных бумаг. Существует вероятность того, что одна из сторон откажется выполнять условия сделки. К примеру, акции сильно прибавили в стоимости, поэтому кредитору намного выгоднее оставить их себе. Или же наоборот, акции потеряли в цене, и их первоначальному держателю совсем невыгодно выкупать активы обратно по старой стоимости.

В договоре прописываются сроки, цена акций, проценты и прочие обязательные пункты. Однако невозможно спрогнозировать достоверно движение котировок и поведение фондового рынка.

Как снизить риски по РЕПО

Для снижения уровня рисков применяются два основных способа: взносы и дисконт. Дисконтом называется разница между рыночной ценой ценных бумаг и стоимостью, по которой они были проданы/куплены по РЕПО. Так, кредитор купил у продавца активы дешевле, чем за них готовы заплатить на той же бирже. В таком случае владелец акций будет заинтересован в их обратном выкупе, что является дополнительной гарантией исполнения сделки.

Подобный дисконт РЕПО именуется начальным. Он выражается в процентах от стоимости актива, а его размер зависит от ликвидности ценной бумаги и надежности эмитента. К примеру, у голубых фишек дисконт минимальный по сравнению с акциями компаний второго эшелона.

Второй способ — компенсационный взнос — означает передачу дополнительных денег или ценных бумаг, если стоимость активов изменилась. Так, при изменении цены на акции, одна из сторон имеет право запросить переоценку обязательств. Для ее осуществления подобные пункты должны быть указаны в договоре. Компенсационный взнос возможно представить как частичное исполнение обратного выкупа для гарантирования завершения сделки.

Однако если стоимость акций снизится, убытки несет уже покупатель. По факту, он дал за них больше денег, чем они стоят. К тому же продавцу нет особой выгоды от обратного выкупа подешевевших активов. В таком случае он тоже имеет возможность потребовать компенсацию в виде денег или ценных бумаг.

Выделяют также маржинальный взнос. Это сумма денег или некоторое количество активов, которые одна из сторон передает другой. Маржинальный взнос необходим для снижения рисков неисполнения обратного выкупа. Отличием является то, что данный взнос не является частичным исполнением второй части договора.

Переоценка по договору РЕПО

Переоценка проводится в пределах границ, и она бывает двух видов: верхняя и нижняя. Так, продавец акций имеет возможность потребовать верхнюю переоценку при превышении цены актива обозначенной границы. Избыток маржи должен достигнуть или перейти обозначенный уровень переоценки по РЕПО. Избыток также называется обеспечением по сделке.

Покупатель может запросить нижнюю переоценку при снижении стоимости актива до определенного уровня. Недостаток маржи при этом должен достигнуть или перейти уровень переоценки по договору РЕПО. В обоих случаях участники сделки до подписания договора устанавливают верхний и нижний уровни, с которыми обе стороны должны согласиться. Также они договариваются о способе расчета обеспечения или недостатка маржи.

При проведении переоценки владелец акций и кредитор (продавец и покупатель) должны согласовать дальнейшие действия. Например, возможно досрочное исполнение операции. В данном случае покупатель возвращает акции, а продавец производит обратный выкуп плюс проценты. При этом размер обратного выкупа отличается от указанного в соглашении. Проводится перерасчет с учетом досрочного завершения действия договора. Также возможно подписание нового договора РЕПО для фиксации произошедших изменений.

Кто получает дивиденды и купоны

Дивиденды с акций, купоны с облигаций и прочие доходы принадлежат изначальному владельцу ценных бумаг (продавцу). Кредитор (покупатель) не имеет на них права и обязан передать их владельцу.

В некоторых случаях в договоре прописываются пункты, что выплаты достаются покупателю. Соответственно, итоговая цена активов снижается на объем выплат, полученных по ценным бумагам.

Заработок на договоре РЕПО

Остается выяснить, как на операциях РЕПО зарабатывают организации на бирже и участники фондового рынка. Приведем понятный и простой пример.

Продавец же получает возможность быстро получить кредит для реализации собственных целей. При этом отсутствует ежемесячный процент или увеличение суммы долга за каждый день использования кредита.

Частые вопросы

Заключение

Сделки РЕПО, как и кредитное плечо, пользуются популярностью на фондовом рынке среди опытных трейдеров. При наличии навыков заемщик получает возможность для извлечения дополнительного дохода даже при отсутствии личных сбережений или ценных бумаг. При этом сторонами договора выступают как физлица, так и юрлица.